Срочная торговля в последние годы является важнейшим сегментом развития финансовых рынков. Форвардные сделки являются одной из первых форм срочного контракта, которые возникли как реакция на значительную изменчивость цен.
Актуальность темы обусловлена тем что, рынок производных финансовых инструментов является неотъемлемой частью фондового рынка, который позволяет не только получать спекулятивную прибыль, но и, что особенно важно для прямых инвесторов, проводить хеджирование от рисков. Срочный рынок очень важен, так как без него законченного финансового рынка в стране никогда не будет.
Цель работы — рассмотреть один из видов производных финансовых инструментов — форвардный контракт.
В соответствии с целью были поставлены следующие задачи:
- дать определение форвардного контракта как одного из видов производных ценных бумаг;
- указать отличия форвардного контракта от фьючерсного;
- выявить особенности форвардного контракта.
Проблема определения понятия и правовой сущности форвардных сделок, а также их разновидностей относится к числу наиболее дискуссионных проблем науки предпринимательского права и представляет интерес, как с концептуальных позиций, так и имеет важное практическое значение. Такая практическая значимость обусловлена, прежде всего, необходимостью четкого определения взаимных прав и обязанностей сторон форвардных сделок, выявления специфики возложения ответственности за неисполнение или ненадлежащее исполнение обязательств, вытекающих из них и определения порядка правовой защиты их участников.
1. ФОРВАРДНЫЙ КОНТРАКТ КАК ОДИН ИЗ ВИДОВ ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
Производные ценные бумаги — это, можно сказать, ценные бумаги «второго порядка», которые не создают каких-либо имущественных претензий к эмитенту, а дают право на приобретение определенного количества выпускаемых ценных бумаг. К производным ценным бумагам относятся права на подписку, ордера или варранты, опционы, приватизационные бумаги, фьючерсные и форвардные контракты [4, c.141].
Внедрение и распространение на российском фондовом рынке производных финансовых инструментов — срочных контрактов — обусловлены решением проблемы оптимального размещения свободных денежных средств и выбором такой инвестиционной стратегии, которая обеспечивала бы не только получение дохода, но и страхование от рисков, связанных с неблагоприятным изменением цен.
Характеристика форвардных контрактов
... не исполнить заключенный контракт (к ним относятся опционы); твердые сделки, обязательные для исполнения, — это форвардные, фьючерсные сделки. Рынок производных инструментов является относительно ... производных финансовых инструментов или по-другому, деривативов. По сути, к ним относятся любые ценные бумаги, цена которых внутренне зависит от цены другой ценной бумаги. Производная ценная бумага ...
В России рынок срочных контрактов начал развиваться с ноября 1992 г. Однако до октября 1995 г. этот сектор финансового рынка не имел достаточной законодательно-нормативной базы. Единственным законом, где упоминались срочные контракты, являлся Закон «О товарных биржах и биржевой торговле», принятый ВС РСФСР 20 февраля 1992 г. Правительство РФ 9 ноября 1995 г. утвердило Положение о лицензировании деятельности биржевых посредников и биржевых брокеров, совершающих товарные, фьючерсные и опционные сделки в биржевой торговле.
Сделки, предполагающие поставку актива в будущем, когда их исполнение предусматривается через определенный срок по курсу, зафиксированному в момент заключения договора, называются срочными.
В момент заключения срочного контракта стороны оговаривают все условия соглашения. В основе срочных контрактов лежит понятие «отложенная поставка», что позволяет заранее установить цену будущей сделки. Предметом срочного контракта могут выступать разнообразные активы: ценные бумаги (акции, облигации, векселя), банковские депозиты, индексы, валюта, драгоценные металлы, сырьевые товары, сами срочные контракты.
Срочные сделки подразделяются на:
- условные сделки, предоставляющие одному из контрагентов право исполнить или не исполнить заключенный контракт (к ним относятся опционы);
- твердые сделки, обязательные для исполнения, — это форвардные, фьючерсные сделки.
Форвардные контракты представляют собой внебиржевые срочные сделки о купле-продаже в будущем товара с исполнением в заранее оговоренный срок. Он заключается для страхования сделки с соответствующим активом от неблагоприятного изменения его цены: при росте цены выигрывает приобретатель контракта, при ее снижении — продавец. Форвардный вид контракта, не являясь стандартным, сложен при передаче взятых обязательств третьему лицу, обладает высокой вероятностью неисполнения в случае благоприятной экономической ситуации для одного из контрагентов.
С развитием фондового рынка, усложнением операций с ценными бумагами потребовалась стандартизация совершаемых сделок, и в фондовой торговле стали использоваться производные ценные бумаги [5, c.37-38].
Форвард и фьючерс — это договор, обязывающий продавца поставить, а покупателя принять поставку такого-то количества такого-то подлежащего актива такого-то качества в такое-то время в будущем по цене, согласованной сейчас. Эта цена именуется форвардной в том смысле, что она «вступает в силу» в будущем. Форвард и фьючерс — тоже производные инструменты, они не существуют без подлежащего актива. Рынок, на котором торгуется сам подлежащий актив, называется наличным рынком или спот-рынком (например, зерновой рынок).
Цена спот-рынка — это цена, по которой подлежащий актив продается с немедленной поставкой.
Если кого-то интересует поставка, то он идет на спот-рынок и покупает товар там. На спот-рынке нет проблем с количеством и качеством (сортом, артикулом и т.д.).
Тогда зачем покупают и продают форварды и фьючерсы? Ответ зависит от того, кто покупает. Чтобы торговать форвардами и фьючерсами, не обязательно владеть подлежащим активом. Но среди участников рынка форвардов и фьючерсов есть нынешние и будущие владельцы подлежащего актива. Их называют хеджерами, поскольку с помощью форвардов и фьючерсов они стремятся захеджироваться, т.е. застраховаться от неблагоприятных изменений спот-цены. С хеджеров и форвардов все началось.
Использование репортных сделок на рынке государственных ценных ...
... проводятся участниками рынка. Вместе с тем существуют и другие нестандартные виды РЕПО (например, РЕПО до погашения) и сделок, которые несколько ... контракта. Другой подход используется при, так называемом, РЕПО до погашения. Ценные бумаги при таком РЕПО продаются в первой части РЕПО ... таких сделок, которые не могут быть отнесены к РЕПО, состоит в комбинации продажи ценных бумаг на условиях “спот” и ...
Пример.
1 февраля фермер сеет кукурузу, чтобы получить 100000 бушелей и продать их 1 сентября американской компании Kallogg,s, производящей кукурузные хлопья. Он знает, что спот-цена «сентябрьской» кукурузы может и не возместить затрат на посев, уход за урожаем и его уборку. Чтобы обезопасить себя от убытка, он заключает 1 февраля форвардный договор с компанией на поставку кукурузы 1 сентября по нужной ему цене. Сделка устраивает обе стороны. Фермер знает заранее, сколько он получит за свое зерно в сентябре, а компания знает заранее, сколько она заплатит за зерно. Обе стороны ограничивают свой риск, а с ним и свой доход.
Но если все знают заранее, то в чем риск и кто берет его на себя? Разве никто не проигрывает? Форварды со временем становились все популярнее (и даже пользовались в качестве залога под банковские ссуды).
Самое важное произошло, когда кто-то из хеджеров впервые решил, что подлежащий актив ему не нужен, и продал свой форвард, кто-то другой решил, что ему нужен этот форвард, но не для хеджирования, а для спекулятивной перепродажи. Так появился спекулянт — тот, кто не владеет подлежащим активом, но владеет деньгами. А со спекулянтом появился и фьючерсный рынок. Почему не форвардный?
Форвард обязывает стороны поставить и принять поставку; один форвард не похож на другой(сколько разных сделок — столько разных форвардов); одна сторона договора находится в исключительной зависимости от другой; нет тех гарантий исполнения договора и стандартности. Рисковать приходится тому же фермеру (вдруг компания не заплатит) и той же компании (вдруг дилер не поставит).
Короче, каждый форвард — это «штучное изделие», не приспособленное для торговли. И потому рынок форвардов не мог сложиться. В некоторых отраслях сельского хозяйства Северной Америки форварды остаются важным средством хеджирования. Некоторые институты хеджируют свои инвалютные активы, покупая и продавая форварды на валютном рынке.
Хеджеры и спекулянты стремились усовершенствовать форвард таким образом, чтобы его можно было легко продавать и покупать. Так появился фьючерс. В отличие от форварда они ничем не отличаются друг от друга , что делает их легкими в обращении [1, c.177-179].
2.ОТЛИЧИЕ ФОРВАРДНОГО КОНТРАКТА ОТ ФЬЮЧЕРСНОГО
форвардный контракт фондовый рынок
Отличие фьючерсного контракта от форвардной сделки (сделки на срок, заключаемой на внебиржевом рынке) состоит в следующем.
1. В форвардной сделке количество ценных бумаг определяется по соглашению между продавцом и покупателем, в то время как во фьючерсном контракте количество ценных бумаг является строго определённым. Все контракты являются одинаковыми по размеру.
2. Срок исполнения сделки определяется по соглашению между продавцом и покупателем, в контракте срок исполнения является строго фиксированной величиной (все контракты исполняются в определенный день соответствующего месяца — месяца поставки).
3. Курс ценных бумаг при заключении сделки определяется частным образом между продавцом и покупателем, а цена контракта определяется на открытом аукционном торге на бирже.
4. Расчет в форвардной сделке происходит по истечении срока сделки. В случае же с фьючерсными сделками в конце каждого биржевого дня из гарантийного взноса проигравшей стороны списывается сумма проигрыша и записывается на счет другой стороны [4, c.154].
Различия в условиях форвардных и фьючерсных контрактов приведены в таблице.
Основные положения форвардных и фьючерсных контрактов
|
Положение контракта |
Форвардный |
Фьючерсный |
|
|
1 |
2 |
3 |
|
|
Стороны договора |
Два конкретных контрагента |
Обезличенные партнеры |
|
|
Объект права |
Частного |
Публичного |
|
|
Вид обязательства |
Непереуступаемые |
Свободно заменяемые |
|
|
Эмитент и гарантии |
Отсутствует |
Расчетная палата |
|
|
Метод торговли |
Договорная процедура между двумя сторонами |
Открытое оглашение на двойном аукционе |
|
|
Товарное покрытие |
Реального качества |
Базового качества |
|
|
Размер поставки |
Согласовывается сторонами |
Стандартизован биржей |
|
|
Качество |
Согласовывается сторонами |
Стандартизовано биржей, отклонения возможны, но не велики |
|
|
Время поставки |
Договорно устанавливаемое |
Стандартизовано биржей |
|
|
Размер залога |
Зависит от степени доверия сторон |
Определяется степенью устойчивости цен |
|
|
Частота реального исполнения |
100% |
1-2% |
|
|
Способ исполнения |
Реальная поставка, наличный платеж против поставки |
Ликвидация сделки в двух формах: офсетная сделка и физическая поставка |
|
|
Цена товара |
Определяется сторонами |
Определяется в процессе открытого торга в зале биржи |
|
|
Регулирование сделки |
Национальное законодательство о торговле |
Законодательство о фьючерсной торговле |
|
|
Публикация информации по сделкам |
Отсутствует |
Обязательна |
|
|
Риск |
Присутствуют все виды рисков, уровень зависит от кредитного рейтинга клиента |
Минимален или отсутствует |
|
|
Ликвидность |
Часто ограничена |
Зависит от биржевого актива, но обычно очень высокая |
|
|
Расчеты по контракту |
В конце срока контракта |
Ежедневно |
|
[2, c. 44-45].
3. ОСОБЕННОСТИ ФОРВАРДНОГО КОНТРАКТА
Форвардный контракт — это обязательное для исполнения соглашение между двумя сторонами о поставке определенного количества товара оговоренного качества в определенном месте в оговоренный срок в будущем [2, c.39].
Лицо, которое обязуется поставить соответствующий актив по контракту, открывает «короткую позицию», т.е. продает форвардный контракт. Лицо, приобретающее актив по контракту, открывает «длинную позицию», т.е. покупает контракт [3, c.285].
Исполнение контракта происходит в соответствии с согласованными условиями в назначенный срок [2, c.39].
Существуют определенные ситуации, когда форвардный контракт не исполняется. Так, к примеру, если поставщик акций к моменту исполнения сделки увидит, что курс СПОТ (цена, по которой продается финансовый инструмент с немедленной или с очень быстрой оплатой) значительно возрос по сравнению с указанным в контракте, то у него возникает искушение продать акции третьему лицу. При этом поставщик получит большую прибыль, включая расходы на штрафные санкции. Причем сдерживающим фактором в такой ситуации может стать лишь желание стороны сохранить честное имя бизнесмена или перспективы развития долгосрочных отношений [3, c.285-286].
Форвардные рынки представляют собой как бы спотовые рынки, поставка товаров на которых отсрочена во времени. Существует столько видов форвардных контрактов, сколько существует товаров, которые можно поставить с отсрочкой. Каждый форвардный контракт готовится с учетом специфики продавца и покупателя. Индивидуальный характер форвардного контракта предопределяет его основные недостатки: необходимость времени для согласования его условий и отсутствие полной гарантии его исполнения. Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего товара, в том числе для страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. При этом заключенный контракт не позволяет участникам воспользоваться возможной будущей благоприятной конъюнктурой.
Форвардный контракт может также заключаться с целью игры на разнице цен. В этом случае покупатель надеется на дальнейший рост цены товара, лежащего в основе контракта. При повышении цены покупатель контракта выигрывает, а продавец проигрывает. Напротив, при понижении цены выигрывает продавец контракта, а покупатель проигрывает. По форвардному контракту выигрыш и потери реализуются участниками только после истечения срока контракта, когда между ними происходят взаиморасчеты [2, c.40].
Пример. Покупатель контракта полагает, что к 1 июня курс акций АО «Русские самоцветы» на спотовом рынке превысит 1000 руб. Поэтому он решает купить контракт. Если же предположения инвестора окажутся верными и курс возрастет до 1400 руб., то приобретая акции по форвардному контракту за 1000 руб., инвестор сразу же продает их за 1400 руб., получив при этом прибыль в размере 400 руб. за акцию. И наоборот, если расчеты инвестора оказались неверными и курс акций на спотовом рынке упал до 800 руб., то инвестор понесет потери в размере 200 руб. по одной акции (1000 руб. — 800 руб.).
При заключении контракта продавец контракта рассчитывал на понижение курса. Если его ожидания действительно оправдались к 1 июня и курс бумаг упал до 800 руб. за акцию, то продавец контракта перед его исполнением приобретет акции по 800 руб. за штуку и продает их покупателю контракта по 1000 руб. за акцию. Выигрыш от сделки для него составит 200 руб. по одной акции.
Как видно из указанного примера, каждая из сторон форвардного контракта придерживается определенного прогноза об изменении курса ценных бумаг. В результате согласования условий контракта назначается цена поставки ценных бумаг, которая остается неизменной в течение всего срока действия форвардного контракта.
По истечении некоторого отрезка времени может заключаться новый форвардный контракт, в котором в зависимости от складывающейся ситуации на рынке ценных бумаг может быть зафиксирована новая цена поставки бумаг [3, c.286-287].
Заключение форвардного контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов. Однако теоретически контрагенты не застрахованы от неисполнения обязательств со стороны своего партнера. Недостатком форвардного контракта является возможность для участников после выплаты заранее оговоренного штрафа отказаться от своих обязательств. Поэтому при заключении форвардного контракта партнеры тщательно выясняют платежеспособность и добросовестность друг друга.
При заключении форвардного контракта партнеры согласовывают удобные для них условия. Поэтому форвардный контракт не является стандартным по содержанию. В связи с этим вторичный рынок для него очень узок или вовсе отсутствует, так как трудно найти какое-то третье лицо, интересы которого в точности соответствовали бы условиям данного контракта, изначально заключенного в рамках потребности первых двух лиц. Таким образом ликвидировать свою позицию по контракту одна из сторон может лишь с согласия контрагента. Поэтому форвардные контракты принято относить к неуступаемым видам обязательств, которые не могут исполняться другими лицами, кроме их подписавших. Это тоже отрицательный момент в характеристике форвардного контракта.
В дальнейшем появились форвардные контракты с гарантийным залогом, который вносили оба контрагента в обговоренном размере и который возвращался им при исполнении обязательств. При нарушении условия пострадавшая сторона получала залог в возмещение ущерба. Такое снижение риска неисполнения договорной дисциплины частично сдерживало массовые разрывы сделок, но при это возникала проблема третьего лица — гаранта [2, c.39-41].
В целом эволюция от форвардных к фьючерсным контрактам прошла следующие этапы:
- продавцы и покупатели сельскохозяйственной продукции заключали форвардные сделки с поставкой через 10, 20, 30 или 60 дней. Такие контракты назывались «по прибытии»;
- стандартизация всех условий этих контрактов. При этом принимались во внимание торговые обычаи и особенности отрасли;
- формализация рынка форвардных контрактов путем образования биржи со своими правилами ведения торговли и гарантией исполнения сделок [2, c.41-42].
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Производные ценные бумаги — это, можно сказать, ценные бумаги «второго порядка», которые не создают каких-либо имущественных претензий к эмитенту, а дают право на приобретение определенного количества выпускаемых ценных бумаг. К производным ценным бумагам относятся права на подписку, ордера или варранты, опционы, приватизационные бумаги, фьючерсные и форвардные контракты
Форвардные контракты представляют собой внебиржевые срочные сделки о купле-продаже в будущем товара с исполнением в заранее оговоренный срок. Он заключается для страхования сделки с соответствующим активом от неблагоприятного изменения его цены: при росте цены выигрывает приобретатель контракта, при ее снижении — продавец. Форвардный вид контракта, не являясь стандартным, сложен при передаче взятых обязательств третьему лицу, обладает высокой вероятностью неисполнения в случае благоприятной экономической ситуации для одного из контрагентов.
Характеризуя сущность форвардных сделок, нельзя не отметить, что такие сделки являются альтернативой практикуемым на бирже сделкам без реального товара — фьючерсным и опционным сделкам.
Несмотря на очевидные достоинства, форвардный контракт таит в себе и ряд недостатков. Так как форвардный контракт заключается вне биржи и не попадает под контроль за его исполнением со стороны биржевых органов надзора, ответственность за его исполнение целиком лежит на партнерах по сделке. Кроме того, не существует стандартизации форвардных контрактов, что часто затрудняет работу с ними.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
[Электронный ресурс]//URL: https://pravsob.ru/referat/na-temu-forvardnyiy-kontrakt/
1. Алехин, Б.И. Рынок ценных бумаг: учеб. пособие/Б.И.Алехин. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. — 461с. — ISBN 5-238-00759-0.
2. Дегтярева, О.И. Биржевое дело: учебник/О.И. Дегтярева. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. — 680с. — ISBN 5-238-00152-5.
3. Колтынюк, Б.А. Рынок ценных бумаг: учебник/Б.А. Колтынюк. — СПб.: Издательство Михайлова В.А., 2000. — ISBN 5-8016-0038-8.
4. Лялин, В.А., Воробьев, П.В. Рынок ценных бумаг: учебник/В.А.Лялин, П.В. Воробьев. — М.: ТК Велби; Издательство Проспект, 2006.- 384с. — ISBN 5-482-00823-1.
5. Ценные бумаги: учебник/Под ред. В.И. Колесникова, В.С.Торкановского. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2001. — 448с. — ISBN 5-279-02096-6.
